Siguiendo los pasos que indico en la entrada «Analizando empresas«, vamos a ver cómo analizaría de forma muy sencilla Moncler, empresa que conocí el año pasado y de la cual soy accionista desde hace ya unos meses.
Moncler es una prestigiosa empresa italiana de moda especializada en ropa de lujo y, especialmente, en prendas de abrigo como chaquetas y abrigos de alta gama. Fundada en 1952 en un pequeño pueblo en las montañas francesas, la marca comenzó fabricando ropa y equipos para montañismo. Sus icónicas chaquetas de plumas ganaron popularidad entre alpinistas y aventureros por su durabilidad y protección térmica en condiciones extremas.
Su logotipo, una combinación de un gallo y las iniciales «MC,» es ampliamente reconocido y asociado con el lujo y la calidad. La marca se ha posicionado en el mercado de lujo global y es conocida por sus colaboraciones con diseñadores de renombre, lo que le ha permitido fusionar el mundo del deporte y el lujo con un estilo distintivo. Además, ha expandido su oferta a otros tipos de prendas y accesorios de moda, manteniendo siempre su enfoque en materiales de alta calidad y diseño innovador.
Si accedemos a su tienda online, queda claro que las chaquetas de Moncler están fuera del alcance de la mayoría, ya que muchas superan los 2.000 euros. Esto no es casualidad: su CEO, Remo Ruffini, ha reforzado la visión de Moncler como una marca de lujo exclusiva.
Con el sector del lujo creciendo a tasas cercanas al 8% anual, Moncler ha logrado destacarse, al punto de atraer la atención de Louis Vuitton, el mayor conglomerado de lujo del mundo, que posee desde hace un tiempo una participación en la empresa.
Tras ver algunos análisis de inversión sobre la empresa y haberme dado una buena impresión, creo que puede ser interesante profundizar en ello, así que el primer paso que hago es revisar el historial de precios de sus acciones, buscando en Google «Moncler Stock Price»:
Aunque el gráfico muestra ciertas oscilaciones, la tendencia general es ascendente desde que la empresa comenzó a cotizar. Esto se evidencia en que cada mínimo alcanzado es superior al anterior: el nivel mínimo actual supera al que se registró a mediados de febrero de 2022, y ese mínimo de 2022, a su vez, fue mayor que el mínimo de 2020. En resumen, parece que la acción sigue una tendencia alcista a largo plazo.
Sin embargo, como esta observación no cuenta con fundamentos específicos, el siguiente paso será analizar datos concretos y proyecciones para evaluar si Moncler es una opción sólida para una inversión a largo plazo.
Para ello, me voy a MarketScreener y miro tanto el apartado de evolución de ventas y de beneficios, así como el de evolución de beneficio por acción.
https://es.marketscreener.com/cotizacion/accion/MONCLER-S-P-A-15098901/finanzas
Podemos ver que aunque este año 2024 no ha sido muy bueno, las ventas crecieron bastante durante 2022 y 2023, y vemos también que el beneficio creció sobre todo mucho en el año 2022 pero luego se ha enfriado bastante. Si nos fijamos en las estimaciones para los próximos años, vemos que las ventas crecerán a un ritmo de alrededor del 8% anual y los beneficios cerca del 9,5% anual durante los próximos años.
Vemos que el BPA (para mí el dato más importante) creció mucho el año 2022 y se ha estancado bastante en 2023 y en 2024, pero se espera que retome la senda positiva y crezca a un ritmo cercano al 9,5% los próximos años.
Recuperamos las estimaciones del BPA en otra plataforma como puede ser Degiro (para contrastar):
Vemos que en Degiro se estima un aumento del BPA anual de casi el 10,5% durante los próximos años, algo más que lo que se indicaba en MarketScreener (9,5% de crecimiento) y obteniendo así una media de un 10% anual de crecimiento de BPA los próximos años, crecimiento muy interesante.
Pasamos a mirar el ratio ROIC en Morningstar. Si fuese un valor alto (superior al 20%) y lo mantuviese durante muchos años, estaríamos ante una empresa de calidad o una empresa que pueda tener alguna ventaja competitiva porque estaría teniendo muy buenos retornos sobre el capital que invierte.
Tal vez no alcance ese valor indicado del 20%, pero aún así es un buen ROIC, superando el 16% durante unos cuantos años.
Pasaré ahora a mirar la deuda y el historial de dividendos.
Suelo revisar la deuda en MarketScreener, pero al tratarse de una empresa relativamente pequeña, no aparece información detallada. Así que para este caso he recurrido a otras fuentes como Yahoo Finance, donde confirmo que Moncler prácticamente no tiene deuda neta, ya que su caja es similar a su deuda, lo cual es una señal positiva. Esto significa que la empresa tiene flexibilidad financiera para usar su efectivo en aumentar dividendos, recomprar acciones, o incluso adquirir otras firmas de lujo más pequeñas. De hecho, en la última semana han circulado rumores de un posible interés de Moncler en la adquisición de la marca británica de artítuclos de lujo Burberry.
Además, al precio actual de sus acciones, Moncler ofrece una rentabilidad de dividendos del 2,5%. Este dividendo ha crecido notablemente en los últimos años, impulsado por su buen desempeño financiero.
Con todos estos datos, podemos hacernos una idea optimista sobre el desempeño de Moncler en los próximos años. Estimando un crecimiento en el beneficio por acción (BPA) de alrededor del 10% anual y una rentabilidad por dividendo cercana al 2,5%, la rentabilidad total podría acercarse al 12,5% anual.
Aun así, ahora evaluaremos si las acciones de la empresa están sobrevaloradas o infravaloradas. Para ello, compararemos su PER actual con su histórico, así como con el de algunas otras empresas del sector, lo que nos permitirá obtener una valoración más completa.
Considerando un BPA estimado de 2,25 € para este año (según MarketScreener y DeGiro) y un precio actual de 46 €, Moncler tiene un PER de 20,57 (46,3 / 2,25). Vemos que las tres empresas (Moncler, LVMH y Kering) suelen cotizar a un PER algo superior al actual, y es que las empresas del sector de lujo, dados los márgenes que tienen se consideran empresas de calidad y es habitual verlas a un PER superior a 25 veces. Por lo tanto, vemos que está cotizando más barata que lo habitual y a unos múltiplos que se asemejan al de las empresas de su sector. A priori, no es que Moncler esté cotizando barata, si no que parece que todo el sector cotiza por debajo de lo habitual y parece que tanto Moncler como LVMH o Kering podrían estar cotizando con descuento (obviamente habría que mirar más datos sobre LVMH y Kering).
Para proyectar su valoración a 2028, tomemos el BPA estimado de 3,38 € por acción según DeGiro. Si aplicamos un PER de 22 (similar al actual, aunque podría ser algo superior en el futuro), obtenemos un precio proyectado de 74,36 € por acción en 2028. Incluso en un escenario menos favorable, suponiendo un BPA de menos de 3 € y un PER de 18, el precio de la acción en 2028 sería de aproximadamente 54 €.
Actualmente en 46,3 €, estos escenarios sugieren una rentabilidad anual de alrededor del 12,5% (más un 2,5% de dividendos) en un contexto estable, y de un 4,5% anual (más el 2,5% en dividendos) en un contexto más adverso. Esta evaluación muestra que Moncler podría ofrecer rendimientos interesantes a largo plazo con riesgos relativamente moderados.