Índice de contenidos
- 1 📌 ¿Qué es el BPA y por qué es tan importante?
- 2 📉 Corto plazo: desconexión y volatilidad
- 3 🔵 Medio y largo plazo: los beneficios imponen su ley
- 4 📐 El PER: el puente entre BPA y cotización
- 5 🧲 La idea clave
- 6 📊 Aplicación a los índices: el caso del S&P 500
- 7 📌 Epílogo: lo que no sabemos… y lo que sí
- 8 🧠 La idea final
- 9 🎙️ Versión podcast
En el ruido diario de Wall Street es fácil dejarse llevar por titulares de última hora o entrar en pánico ante una caída puntual del 5%. Sin embargo, los inversores más exitosos de la historia (como Warren Buffett o Peter Lynch) comparten una idea fundamental:
👉 a largo plazo, la cotización de una empresa no es más que el reflejo de su capacidad de generar beneficios.
Podemos verlo como una auténtica ley de gravedad financiera:
la cotización siempre acaba siguiendo al BPA (Beneficio Por Acción).
Esta idea, popularizada por Graham y su discípulo Buffett, resume perfectamente tu tesis sobre corto vs largo plazo en los mercados (fuente).
📌 ¿Qué es el BPA y por qué es tan importante?
El BPA (Beneficio Por Acción) es la medida más pura de rentabilidad para un accionista. Indica cuánto dinero gana la empresa por cada acción en circulación.
BPA = Beneficio neto / Número de acciones
¿Por qué es más relevante que el beneficio total?
Una empresa puede anunciar que su beneficio total crece un 10%, pero si para lograrlo ha emitido un 20% más de acciones, el accionista individual sale perdiendo.
El BPA tiene en cuenta la dilución y responde a la única pregunta que importa:
👉 ¿Gana más dinero cada acción que poseo?
📉 Corto plazo: desconexión y volatilidad
En el corto plazo, la cotización no tiene por qué reflejar la evolución real del BPA. Es habitual que precio y beneficios se muevan en direcciones opuestas durante meses (o incluso años) por factores ajenos al negocio.
Principales causas de esta desconexión
🌍 Noticias macroeconómicas
Inflación, guerras, crisis bancarias, pandemias o tensiones geopolíticas pueden provocar ventas masivas incluso en empresas con resultados récord.
De hecho, Benjamin Graham ya lo explicaba en El inversor inteligente: los momentos de pánico son precisamente cuando las bolsas ofrecen las mejores oportunidades para quien mantiene la cabeza fría.
Esta entrada la publiqué en mayo de 2022, con el S&P 500 alrededor de 4.000 puntos. Los beneficios siguieron creciendo. Cuando el miedo se disipó, las cotizaciones hicieron lo que siempre hacen: seguir al BPA. Hoy el S&P 500 está cerca de 7.000.
💹 Tipos de interés y valoración
Cuando suben los tipos:
- los múltiplos de valoración se comprimen
- el mercado paga menos veces los mismos beneficios
Esto no implica que la empresa gane menos, sino que el precio que se está dispuesto a pagar cambia.
📊 Sentimiento del mercado
Miedo, euforia o pánico dominan el corto plazo. Se compra porque “todo sube” y se vende porque “todo cae”.
💸 Flujos de capital
Fondos y ETFs venden por reembolsos, rebalanceos o cambios de índice, sin relación alguna con la calidad del negocio.
📊 Ejemplo de descorrelación temporal
| Año | BPA ($) | Cotización ($) |
|---|---|---|
| 2022 | 5 | 100 |
| 2023 | 6 | 90 |
| 2024 | 7 | 95 |
En 2023:
- el BPA creció un 20%
- la cotización cayó un 10%
¿La empresa empeoró? No.
¿El negocio se deterioró? Tampoco.
👉 Este tipo de descorrelación es normal y es donde surgen las oportunidades para el inversor paciente.
🔵 Medio y largo plazo: los beneficios imponen su ley
Con el paso del tiempo, el ruido desaparece y el mercado vuelve a hacer lo que siempre hace: poner precio a los beneficios.
Una empresa que gana cada vez más dinero no puede quedarse eternamente barata, porque en ese caso estaría siendo literalmente regalada.
Aquí entra el concepto clave de valoración.
📐 El PER: el puente entre BPA y cotización
El PER (Price to Earnings Ratio) indica cuántas veces se pagan los beneficios de una empresa:
PER = Cotización / BPA
O dicho de otra forma:
👉 cuántos euros pagas hoy por cada euro que gana la empresa al año.
Si el mercado valora una empresa a un PER relativamente estable, el mecanismo es simple:
👉 si el BPA sube, la cotización tiene que subir.
📌 Ejemplo simple para entender por qué la cotización sigue al BPA
Imaginemos una empresa “tonta” con solo una acción en circulación, que hoy cotiza a 1 €. Su BPA actual es 0,5 €, y proyectamos que el BPA se duplicará cada año: 1 €, 2 €, 4 €, etc.
Supongamos además que la empresa reparte la mitad de sus beneficios en dividendos:
| Año | BPA (€) | Dividendos por acción (€) |
|---|---|---|
| 1 | 0,5 | 0,25 |
| 2 | 1 | 0,5 |
| 3 | 2 | 1 |
| 4 | 4 | 2 |
Si compramos la acción por 1 €, el primer año recibiríamos 0,25 € en dividendos. El año siguiente, 0,5 €; luego 1 €; y finalmente 2 €.
❌ ¿Tiene sentido que la acción siga valiendo 1 € cuando nos está repartiendo cada vez más dinero que lo que nos costó comprarla?
💡 La conclusión es clara: si el BPA de una empresa crece, su cotización también debe subir a medio y largo plazo. De lo contrario, estaríamos literalmente recibiendo dinero “gratis” año tras año, algo que el mercado no permite.
Este ejemplo ilustra de forma sencilla el mecanismo económico que subyace al PER: la cotización es el precio que se paga hoy por los beneficios que la acción generará. Si los beneficios aumentan, el precio debe reflejarlo.
📊 Ejemplo numérico con PER
Empresa que cotiza a PER 15:
- BPA = 5 € → Cotización = 75 €
- BPA = 8 € → Cotización = 120 €
El mercado no ha cambiado su opinión sobre la empresa.
Simplemente gana más dinero, y por tanto cuesta más comprarla.
⚠️ ¿Y si el precio no sube?
Si el BPA crece de forma sostenida pero la cotización no:
- el PER se comprime
- la empresa se vuelve absurdamente barata
Entonces ocurre una de estas cosas:
- entran nuevos inversores
- la empresa recompra acciones
- el mercado corrige la anomalía
👉 Una empresa que gana cada vez más dinero no puede valer cada vez menos indefinidamente.
🧲 La idea clave
No es una opinión, es aritmética:
- el BPA mide cuánto dinero genera cada acción
- el PER determina cuántas veces se paga ese BPA
- la cotización es el resultado de ambos
📈 BPA creciente + PER razonable = cotización creciente
📊 Aplicación a los índices: el caso del S&P 500
Esta relación no solo se cumple en acciones individuales, sino también en índices completos.
Un índice como el S&P 500 no es más que:
- un agregado de beneficios empresariales
- ajustado por múltiplos de valoración
📈 Ejemplo histórico
| Año | BPA S&P 500 (aprox.) | Índice |
| 1980 | 15 | 140 |
| 1990 | 20 | 330 |
| 2000 | 44 | 1.400 |
| 2009 | 60 | 670 |
| 2020 | 130 | 3.200 |
| 2023 | 170 | 4.000 |
Entre 1980 y 2023:
- el BPA se multiplicó por más de 11 veces
- el índice lo hizo casi por 30
Las grandes caídas intermedias (2000, 2008, COVID) fueron emocionales y temporales.
👉 El destino final lo marcaron los beneficios.
Los datos históricos de beneficios del S&P 500 y su evolución pueden consultarse en fuentes como Standard & Poor’s o compilaciones académicas ampliamente utilizadas por analistas (fuente).
📌 Epílogo: lo que no sabemos… y lo que sí
A corto plazo, no sabemos qué hará la cotización:
mañana puede caer, subir o quedarse plana durante meses.
Pero a medio y largo plazo, la lógica es clara:
📈 Si el BPA crece, el precio tenderá a crecer.
📉 Si el BPA cae de forma estructural, el precio acabará reflejándolo.
En los índices sucede lo mismo. Históricamente, el BPA del S&P 500 ha crecido de media entre un 8% y un 9% anual, y la cotización ha terminado siguiendo ese ritmo a largo plazo.
No todos los años.
No en línea recta.
Pero sí como tendencia sostenida.
Eso sí, hay matices: en los últimos años, los inversores han estado dispuestos a pagar más por las empresas, es decir, los múltiplos de valoración (PER) se han elevado. Por ejemplo, si el BPA ha crecido cerca del 10% anual, la cotización podría haberlo hecho a un ritmo superior, digamos un 12% anual. Esto implica que actualmente el índice americano podría estar algo “caro” en relación con su valor fundamental, aunque a largo plazo siga reflejando el crecimiento de los beneficios.
🧠 La idea final
A corto plazo, la cotización es impredecible: puede subir, bajar o mantenerse estable sin previo aviso.
A largo plazo, sin embargo, la cotización sigue inevitablemente a los beneficios por acción (BPA).
Por eso, el inversor racional no trata de adivinar el próximo movimiento del mercado, sino de identificar empresas e índices capaces de aumentar su BPA de manera sostenida.
Ahí es donde reside la verdadera ventaja: apostar al crecimiento real de los beneficios y dejar que el tiempo haga el resto.
🎙️ Versión podcast
Dejo aquí el enlace al resumen de esta entrada en formato podcast: