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Las bolsas han arrancado 2026 con ligeros avances, dando continuidad al buen comportamiento que ya mostraron en 2025. Enero ha venido marcado por una rotación sectorial clara y por algo más de volatilidad, algo bastante lógico después de unas valoraciones exigentes y de un 2025 excepcional que llevó a muchos índices a máximos históricos. Aun así, el mercado ha vuelto a demostrar una resiliencia notable, recordándonos también que la rentabilidad no sigue una línea recta y que las correcciones forman parte natural del ciclo de los activos.
En renta variable estadounidense, el S&P 500 avanza un +1,3%, impulsado por sectores defensivos y compañías de gran calidad que mantienen resultados sólidos, mientras que el Nasdaq 100 se mantiene prácticamente plano con una subida del +0,3%, consolidando tras el fuerte rally previo.
En Europa, el comportamiento ha sido notablemente positivo, con el EuroStoxx 50 sumando un +2,6% y el IBEX 35 destacando con un +3,0%, extendiendo el buen tono observado al cierre de 2025.
Por su parte, el mercado chino ha mostrado un inicio de año más volátil, con el Hang Seng registrando una ligera caída del -1,5%, reflejando la cautela de los inversores ante la lenta recuperación del consumo interno, a pesar de los estímulos gubernamentales.
En el terreno de los activos más volátiles, como los criptoactivos, enero ha vuelto a ser un mes complicado. Bitcoin ha registrado nuevas correcciones (-6% en el mes), mientras que Ethereum ha mostrado movimientos todavía más amplios y erráticos (-18%), lo que vuelve a poner de relieve la necesidad de acercarse a este segmento con especial cautela y teniendo muy clara la diferencia entre inversión y especulación.
En cuanto al par euro/dólar, volvemos a ver un dólar relativamente débil, lo que permite que el euro se cambie por cerca de 1,20 dólares. Este movimiento ha supuesto un lastre para las inversiones denominadas en dólares desde la perspectiva de los inversores en euros, debido al efecto divisa.
De cara a los próximos meses, el escenario sigue siendo exigente y muy condicionado por los datos macroeconómicos, las expectativas de política monetaria y las valoraciones de las compañías. La clave continúa siendo mantener disciplina, diversificación y una visión de largo plazo, más que perseguir modas o reaccionar al ruido del corto plazo. En definitiva, el tiempo, la constancia y la calidad siguen siendo los mejores aliados del inversor informado.
Compras
Durante el mes de enero he aumentado principalmente el peso en dos empresas que ya formaban parte de mi cartera. Por un lado, he duplicado la posición en la energética Canadian Natural Resources, y por otro, he realizado una inversión significativa en la empresa de software Kyndryl.
Además, he aprovechado para incrementar ligeramente la posición en GoDaddy, así como para añadir algunas acciones puntuales de Verallia, CVS Health y UnitedHealth.
Para no financiar todas las compras únicamente con liquidez, he optado por vender por completo mi posición en Lennar Corporation y reducir ligeramente la exposición en la española ACS. En el caso de ACS, considero que actualmente cotiza a valoraciones exigentes, lo que (aunque no impide que pueda seguir subiendo) limita su atractivo relativo en estos niveles.
Lennar, por su parte, es una compañía que me sigue gustando y que mantengo en alta consideración. Sin embargo, en el contexto actual veo un mayor potencial en Kyndryl, GoDaddy y Canadian Natural Resources, motivo por el cual he decidido reasignar capital hacia estas posiciones.
Mientras que a ACS le estimo un potencial de revalorización muy reducido y a Lennar en torno al 10–12% anual para los próximos años, en Canadian Natural Resources estimo una rentabilidad cercana al 15% anual (combinando revalorización y dividendo), en GoDaddy algo superior al 15%, y en Kyndryl más del 20% anual. De ahí esta pequeña rotación de cartera, orientada a mejorar el binomio rentabilidad–riesgo.
Canadian National Resources (CNQ)
Este mes he decidido duplicar mi posición en Canadian Natural Resources (CNQ), una compañía canadiense del sector energético que considero una de las mejores opciones de calidad dentro del universo de petróleo y gas.
Canadian Natural Resources es uno de los mayores productores independientes de gas natural y petróleo crudo del mundo. Cuenta con una base de activos de muy larga vida y bajo declive, situada principalmente en el oeste de Canadá, así como con una escala operativa y unas barreras de entrada difíciles de replicar por sus competidores.
Su modelo de negocio se apoya en una gestión extremadamente eficiente de los activos, una cartera diversificada de reservas (arenas bituminosas, gas natural y crudo ligero) y una infraestructura propia que le permite tener un elevado control sobre los costes operativos. La compañía cubre todo el espectro productivo, desde la extracción convencional hasta la producción térmica a gran escala, beneficiándose además de dos tendencias estructurales clave: la creciente necesidad de seguridad energética global y la demanda de una producción de hidrocarburos eficiente, estable y bajo estándares de transparencia norteamericanos.
Desde el punto de vista bursátil, la acción ha demostrado una resiliencia notable, superando de forma recurrente la media del sector en periodos de volatilidad. Esta fortaleza contrasta con la percepción puramente cíclica del sector energético. Gran parte de esta estabilidad se explica por su breakeven muy bajo: el precio mínimo del petróleo necesario para que la compañía siga siendo rentable es reducido, lo que le permite generar beneficios incluso en entornos de precios del crudo más bajos.
A ello se suma un balance sólido y una generación de caja libre predecible, que sustentan una de las políticas de retribución al accionista más atractivas del sector, combinando dividendos crecientes y recompras de acciones. Si la compañía mantiene la actual disciplina de capital, estas recompras y aumentos del dividendo podrían traducirse en rentabilidades por dividendo superiores al 8 % en los próximos años.
Por todo ello, considero que el mercado infravalora la estabilidad y la calidad de este gigante energético, especialmente si se compara con alternativas más especulativas dentro del sector. Si CNQ continúa ejecutando su estrategia y el mercado acaba reconociendo el valor de sus activos tangibles y su capacidad de generación de caja, es razonable esperar retornos sólidos y sostenibles a largo plazo. A los precios actuales, me parece una oportunidad atractiva para reforzar una posición de alta calidad, con crecimiento del dividendo y una rentabilidad ajustada al riesgo muy interesante.
¿Por qué he comprado Canadian Natural Resources?
- Expectativas sólidas de crecimiento del BPA: la compañía tiene capacidad para seguir aumentando el beneficio por acción a ritmos cercanos al 8–9 % anual gracias a su bajo breakeven y elevada generación de caja.
- Alto potencial de crecimiento del dividendo: se espera que el dividendo crezca a tasas superiores al 10 % anual en los próximos años, apoyado en recompras de acciones y una política de retribución al accionista disciplinada.
- Disciplina de capital y balance sólido: CNQ prioriza la generación de caja y la devolución al accionista, lo que reduce riesgos y mejora la rentabilidad ajustada al riesgo.
Rentabilidad anual esperada en Canadian Natural Resources para los próximos años
- Precio acción en 2028 (PER 12 x BPA 3,5): > 42 $ (precio compra 31,1 $)
- Revalorización: > 10,5 % anual
- Dividendos: > 5,5 % anual
- Total: > 16 % anual
Precio objetivo 2028: 42 $
GoDaddy (GDDY)
Durante el mes de enero he comprado seis acciones adicionales de GoDaddy, la compañía estadounidense líder en servicios de hosting y registro de dominios, especializada en ofrecer soluciones digitales integrales para pequeñas y medianas empresas.
GoDaddy destaca por un modelo de negocio altamente escalable, con márgenes en expansión y un historial consistente de crecimiento de beneficios. Las previsiones actuales apuntan a un incremento del beneficio por acción (BPA) del 12–15 % anual en los próximos años, impulsado tanto por el crecimiento orgánico como por un ambicioso programa de recompra de acciones, sostenido por una robusta generación de flujo de caja libre. Gracias a estas recompras, el crecimiento del BPA podría situarse cerca del 15 % anual de forma recurrente.
A pesar de operar en un sector intensamente competitivo, GoDaddy (junto con un reducido grupo de grandes competidores) concentra una parte muy significativa del mercado global de hosting y dominios. Su elevada fidelización de clientes y los altos costes de cambio asociados a la migración de servicios proporcionan una base de ingresos estable, recurrente y altamente predecible.
En conjunto, la combinación de solidez financiera, crecimiento rentable y estabilidad operativa convierte a GoDaddy en una opción atractiva para inversores que buscan una expansión moderada y sostenida dentro del sector tecnológico. Todo ello resulta especialmente interesante si se tiene en cuenta que la compañía se ha podido incorporar a la cartera a un PER algo inferior a 20 veces, una valoración razonable para una empresa de esta calidad y perfil de crecimiento.
¿Por qué he comprado GoDaddy?
- Posición dominante en un nicho muy atractivo: GoDaddy opera en un segmento clave del ecosistema digital, con alta recurrencia de ingresos y márgenes elevados, lo que le permite generar caja de forma consistente.
- Sólidas expectativas de crecimiento del BPA: la compañía tiene capacidad para seguir aumentando el beneficio por acción a ritmos superiores al 12–15 % anual durante los próximos años, apoyada tanto en el crecimiento orgánico como en la recompra de acciones.
- Valoración razonable para su perfil de crecimiento: un PER por debajo de 20 veces me parece un precio atractivo para una empresa con este nivel de calidad, estabilidad y crecimiento esperado.
Rentabilidad anual esperada en GoDaddy para los próximos años
- Precio acción en 2028 (PER 18 x BPA 9): > 163 $ (precio compra 106,5 $)
- Revalorización: > 15 % anual
- Dividendos: > 0 % anual
- Total: > 15 % anual
Precio objetivo 2028: 163 $
Kyndryl Holdings (KD)
Aumento posición en Kyndryl, compañía relativamente joven en bolsa, nacida en 2021 tras su escisión de IBM. Procede del histórico negocio de servicios de infraestructura gestionada de IBM, una división que durante años fue considerada madura, de bajo crecimiento y con márgenes deprimidos dentro del conglomerado. Como empresa independiente, Kyndryl presta servicios críticos de gestión de infraestructuras IT (cloud híbrida, redes, mainframe, ciberseguridad y modernización tecnológica) a grandes corporaciones y administraciones públicas a escala global.
Su principal activo es una base de clientes enorme, diversificada y altamente recurrente, formada por organizaciones de gran tamaño y carácter crítico, con contratos de largo plazo y elevados costes de cambio. El problema histórico de Kyndryl no ha sido la falta de clientes, sino la rentabilidad: contratos heredados con márgenes bajos, una estructura operativa pesada y una dependencia excesiva de IBM como proveedor tecnológico.
Desde la escisión, el equipo directivo ha iniciado un profundo proceso de transformación, con el objetivo prioritario de mejorar de forma sostenible el beneficio por acción. Para ello se están activando varias palancas clave:
renegociación y cancelación de contratos no rentables, reducción de costes estructurales, simplificación organizativa, mayor automatización de procesos y, especialmente, una estrategia mucho más abierta y agnóstica respecto a proveedores tecnológicos (AWS, Azure, Google Cloud, entre otros). Todo ello está contribuyendo a una mejora progresiva de márgenes y competitividad.
Hasta hace relativamente poco, Kyndryl registraba pérdidas, lo que explica el severo castigo sufrido por la acción desde su salida a bolsa. Sin embargo, los últimos trimestres marcan un claro punto de inflexión: la compañía ha vuelto a beneficios, la generación de caja está mejorando y el apalancamiento operativo comienza a jugar a su favor. Aun así, el mercado sigue descontando un negocio estancado, cuando en realidad se trata de una empresa en plena fase de saneamiento y optimización.
No es una compañía de crecimiento explosivo, pero sí un negocio con capacidad para crecer de forma sostenida a medida que mejora su eficiencia operativa y monetiza mejor su amplia base instalada. A varios años vista, si la dirección ejecuta correctamente el plan estratégico, el crecimiento del BPA puede ser relevante incluso con ingresos relativamente planos, apoyado en la expansión de márgenes y una mayor disciplina de capital. El BPA actual se sitúa por debajo de 1,5 $, mientras que las estimaciones apuntan a que podría superar los 3 $ hacia 2028, lo que implicaría, al menos, una duplicación.
En comparación con otras compañías del sector de servicios IT e infraestructuras (como Accenture, Capgemini o incluso Atos), Kyndryl cotiza a múltiplos sensiblemente inferiores, con un PER muy bajo (o poco representativo hasta hace poco por la ausencia de beneficios). Esta diferencia refleja la desconfianza del mercado, pero también sugiere una potencial infravaloración si el proceso de turnaround se consolida.
No tenía la compañía analizada hasta mediados de diciembre, cuando la conocí en un foro y comencé a estudiarla con mayor profundidad. Rápidamente me pareció una empresa castigada en exceso, con un perfil que podría revalorizarse de forma significativa en los próximos años si la ejecución es correcta. Por ahora he iniciado una posición pequeña, pero al tenerla ya en cartera la sigo más de cerca y no descarto aumentar exposición si se mantiene en estos niveles o si el mercado vuelve a penalizarla.
Kyndryl no es una inversión exenta de riesgos: la ejecución del plan es clave, la competencia es intensa y el peso de los contratos heredados aún se deja notar. A cambio, ofrece una asimetría atractiva, con un balance en progresiva mejora, una base de clientes sólida y un negocio estructuralmente necesario en un mundo cada vez más dependiente de la tecnología.
En conjunto, Kyndryl representa una apuesta de turnaround industrial-tecnológico, donde la creación de valor no vendrá tanto del crecimiento de las ventas como de la mejora de márgenes, la generación de caja y el aumento gradual del beneficio por acción. Si la transformación avanza según lo previsto, es el tipo de compañía que el mercado suele reconocer tarde, cuando buena parte del recorrido ya se ha materializado.
¿Por qué he comprado Kyndryl?
- Valoración muy atractiva frente a su potencial: aunque el sector no sea especialmente atractivo para mí, Kyndryl cotiza a un precio muy bajo en relación con el crecimiento del beneficio esperado en los próximos años.
- Escala y relevancia operativa: sin ser comparable a Accenture, sigue siendo una compañía de gran tamaño, con una base de clientes crítica y acuerdos estratégicos con algunos de los principales actores del sector tecnológico, como AWS, Google Cloud y Microsoft.
- Alta asimetría si el plan se ejecuta con éxito: la combinación de una posible revalorización de la acción, las recompras de acciones en curso y un eventual inicio del pago de dividendos podría traducirse en una rentabilidad total muy atractiva a largo plazo.
Rentabilidad anual esperada en Kyndryl para los próximos años
- Precio acción en 2028 (PER 16 x BPA 3): > 48 $ (precio compra 24,8 $)
- Revalorización: > 24,5 % anual
- Dividendos: > 0 % anual
- Total: > 24,5 % anual
Precio objetivo 2028: 48 $
United Health (UNH)
Vuelvo a comprar otra acción de UnitedHealth, ya que sigo convencido de que esta aseguradora sanitaria estadounidense aportará valor en el medio y largo plazo.
Comencé a invertir en la compañía en julio del 2025 y he ido ampliando posición cerca de los 280 dólares. A mediados de agosto del 2025 se hizo público que Berkshire Hathaway, la firma de inversión de Warren Buffett, había adquirido 5 millones de acciones de UnitedHealth, una operación valorada en unos 1.600 millones de dólares. Este movimiento refuerza mi confianza en la compañía y en la solidez de su modelo de negocio.
Lo que más me atrae de UnitedHealth es su modelo diversificado, que combina:
- Su potente división aseguradora (UnitedHealthcare), y
- Su división de servicios de salud y tecnología (Optum).
Esta estructura le proporciona ingresos estables y resistentes, incluso en entornos económicos complicados. Además, la empresa continúa ganando cuota de mercado tanto en seguros privados como en programas públicos como Medicare Advantage, mientras se posiciona cada vez mejor en servicios integrados de salud y en el uso avanzado de datos clínicos.
Aunque recientemente ha tenido que reducir sus previsiones de beneficios (principalmente por mayores costes médicos y ajustes en Medicare), considero que sus fundamentales permanecen muy sólidos. Con un PER inferior a 20, un crecimiento esperado del beneficio por acción del 12–15 % anual y una posición financiera robusta, creo que, a los precios actuales, UnitedHealth representa una oportunidad interesante en un sector defensivo, estable y con gran capacidad de generación de caja.
¿Por qué he comprado United Health?
- Liderazgo en el mayor mercado sanitario del mundo: cuenta con un modelo integrado y diversificado, combinando seguros (UnitedHealthcare) y servicios de salud/tecnología (Optum).
- Negocio defensivo y estable: genera ingresos consistentes y resilientes, con crecimiento sólido incluso en entornos económicos complicados.
- Cotización atractiva tras corrección: los miedos regulatorios y algunos acontecimientos negativos recientes han hecho caer el precio, pero considero que son efectos temporales y representan una oportunidad de entrada.
Rentabilidad anual esperada en United Health para los próximos años
- Precio acción en 2028 (PER 16 x BPA 24): > 384 $ (precio compra 280 $)
- Revalorización: > 11 % anual
- Dividendos: > 3 % anual
- Total: > 14 % anual
Precio objetivo 2028: 384 $
Fondo indexado ishares Developed World Index
Aportación mensual esperando la rentabilidad de más de un 7 % del fondo en los últimos 10 años.
Fondo indexado Vanguard Emerging Markets Index
Aportación mensual esperando la rentabilidad que «promete» la economía de países emergentes.
Fondo indexado Vanguard SP500 Index
Aportación mensual esperando la rentabilidad de más de un 7 % del fondo en los últimos 10 años.
Fondo indexado Vanguard Global Small-Cap Index
Aportación mensual esperando una rentabilidad de más de un 10 % anual.
EPSV 100 % Renta Variable de Indexa Capital
Nueva aportación para llegar al máximo desgravable en Bizkaia. La idea es, al igual que en los fondos, ir aportando una cantidad fija mes a mes. Me espero también una rentabilidad algo superior al 6 % anual durante los próximos 10 años. Con estas últimas aportaciones en diciembre, he aportado un total de 5.000 euros al EPSV (el máximo posible en Bizkaia)
Operaciones con derivados / Opciones
Durante este mes he realizado la venta de una opción put sobre Moncler.
La prima recibida ha sido de 849 € brutos y, en caso de que la acción cotice por debajo de 40 € en diciembre de 2026, estaría obligado a desembolsar 4.000 € para adquirir un lote de 100 acciones. Actualmente Moncler cotiza en torno a 47 €, por lo que la acción tendría que caer aproximadamente un 15 % para que la opción se ejecute.
La prima ofrecida por esta empresa italiana me parece de las más atractivas que he visto recientemente. Aunque a precios actuales considero que la acción puede estar ligeramente cara, no me importaría incorporarla a la cartera en el entorno de los 40 € si finalmente se produjera la asignación. En el escenario contrario, si la put no se ejecuta, los 849 € de prima quedarían íntegramente como beneficio.
Quiero recordar que este tipo de operaciones con opciones, que implican apalancamiento, requieren mucha cautela. No las recomiendo a inversores sin experiencia suficiente o sin un patrimonio adecuado para absorber posibles asignaciones. Bien utilizadas, pueden generar ingresos adicionales interesantes, pero conviene destinar únicamente un porcentaje muy reducido de la cartera a este tipo de estrategias.
Ventas
Durante este mes he realizado un par de ventas en la cartera. Por un lado, me he deshecho de la posición en Lennar Corporation, una empresa que me sigue gustando y para la que estimo una rentabilidad anual cercana, aunque algo superior, al 10 % en los próximos años. No obstante, a precios actuales he identificado alternativas que me resultan más atractivas, como Kyndryl o GoDaddy, por lo que he preferido realizar una rotación de capital hacia estas compañías.
Por otro lado, he vuelto a reducir parcialmente la posición en ACS. Sigo considerando que se trata de una empresa sólida, bien gestionada y mantengo todavía un número relevante de acciones con plusvalías significativas. Sin embargo, tras la fuerte revalorización acumulada desde la compra, considero que su potencial de apreciación a medio y largo plazo es ahora más limitado. Por este motivo, continuaré recortando posición de forma gradual, asegurando beneficios y reasignando capital hacia compañías con mayor recorrido esperado.
Tras estos movimientos, considero que la cartera queda mejor equilibrada, combinando de forma más eficiente estabilidad, generación de ingresos recurrentes y potencial de revalorización. A medio y largo plazo, esta rotación debería contribuir no solo a incrementar el valor total de la cartera, sino también a mejorar la sostenibilidad y el crecimiento de los dividendos respecto a la situación anterior.
En conjunto, y teniendo en cuenta la evolución de las cotizaciones, así como las compras y ventas realizadas, la cartera cierra el periodo con la siguiente diversificación:
Dividendos
En enero me han pagado las siguientes empresas:
- Broadcom (AVGO)
- Petrobras (PBR)
- Best Buy (BBY)
- Altria (MO)
- Micron Technoogies (MU)
- Repsol (REP)
- Canadian Pacific Kansas City (CPKC)
Objetivo Febrero
De cara al próximo mes, mantendré las aportaciones periódicas a los fondos indexados y a la EPSV que gestiono en Indexa Capital, reforzando así la parte más estable y predecible de mi estrategia de inversión y asegurando un crecimiento constante a largo plazo.
De manera complementaria, seguiré vigilante ante oportunidades puntuales en empresas que considero atractivas y que actualmente tengo en el radar, como JD.com, AMD, GoDaddy, Kyndryl Holdings, Vistra Corporation, S&P Global o Verallia. Mi enfoque seguirá siendo selectivo y disciplinado, priorizando compañías de calidad, con potencial de crecimiento sostenible y capaces de generar valor a largo plazo.
En definitiva, la idea es combinar estabilidad y consistencia en la parte de fondos con flexibilidad y selectividad en las oportunidades individuales, de manera que la cartera siga creciendo de forma equilibrada y resiliente ante distintos escenarios de mercado.
Otras
Poco que comentar en este mes de enero, aunque sí hay algunas cosas que quería compartir.
Por un lado, ya he presentado el Modelo 720, obligatorio para quienes tienen más de 50.000 euros en el extranjero. Para los que aún no lo hayan hecho, os dejo por aquí un pequeño manual con instrucciones sobre cómo completarlo siendo residentes en Bizkaia, que puede venir bien para evitar errores y cumplir con los plazos establecidos.
Por otro lado, y ya fuera del mundo de las inversiones, este mes he terminado de leer “Tokyo Blues”, de Haruki Murakami, un libro que me ha gustado mucho y que recomiendo sin dudar. Además, me han regalado “La psicología del dinero”, de Morgan Housel, una lectura que llevaba tiempo queriendo empezar y que seguro aportará ideas interesantes sobre la gestión financiera y la relación que tenemos con el dinero.
En cuanto al trabajo, llevo unos meses algo más cargado de lo habitual, una situación que probablemente se alargue durante febrero, aunque confío en que la carga empiece a relajarse a partir de marzo.
En resumen, enero ha sido un mes tranquilo en lo personal, con algo de papeleo, lectura y un esfuerzo extra en el trabajo, pero todo dentro de lo esperado y con buenas sensaciones de cara a los próximos meses.
Versión podcast
Dejo aquí el enlace al resumen de esta entrada en formato podcast: