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En la inversión a largo plazo hay algo que me gusta especialmente: encontrar empresas que lleven años construyendo ventajas competitivas difíciles de replicar, con clientes que necesitan sus productos de forma recurrente, capacidad para generar caja y oportunidades para seguir creciendo durante la próxima década.
Entre finales de septiembre y octubre de 2026 he empezado a invertir poco a poco en dos compañías europeas que encajan bastante bien en esa filosofía: Wolters Kluwer (WKL) y Amadeus IT Group (AMS).
Son dos negocios muy diferentes, pero comparten características que me parecen interesantes: tecnología especializada, relaciones duraderas con sus clientes, costes de cambio relevantes y posiciones consolidadas en sus respectivos mercados.
Además, ambas cotizan en euros, por lo que puedo invertir directamente en ellas sin tener que convertir mi capital a dólares para comprar acciones estadounidenses. Esto no significa que estén aisladas del mercado de divisas, ya que ambas desarrollan una parte importante de su actividad internacional.
La cuestión no es solamente si son buenas empresas. Lo importante es determinar si, a los precios actuales, pueden ofrecer una rentabilidad atractiva durante los próximos cinco o diez años. Y precisamente por eso me interesa analizarlas tanto desde la perspectiva del negocio como desde la valoración.
🏢 WOLTERS KLUWER: software y conocimiento especializado que los profesionales necesitan todos los días
Wolters Kluwer es una compañía neerlandesa especializada en información, software y soluciones profesionales para sectores como la salud, la fiscalidad, la contabilidad, el derecho y el cumplimiento normativo.
Su ventaja competitiva no consiste simplemente en vender software. Su verdadero valor reside en combinar información especializada, conocimiento regulatorio, herramientas profesionales y flujos de trabajo integrados que sus clientes utilizan para desarrollar actividades importantes.
Un hospital necesita información clínica fiable. Un asesor fiscal debe interpretar correctamente una normativa que cambia constantemente. Una empresa financiera necesita cumplir con numerosas obligaciones regulatorias. En estos ámbitos, equivocarse puede resultar muy costoso.
Por eso, cambiar de proveedor no siempre es sencillo: puede exigir migrar información, adaptar procesos, formar a los empleados y asumir riesgos operativos. Cuando una solución está profundamente integrada en el trabajo diario de sus clientes, la relación comercial puede ser especialmente duradera.
Un modelo de negocio con ingresos recurrentes
Una de las características que más me gustan de Wolters Kluwer es la recurrencia de sus ingresos. Las suscripciones y las soluciones digitales generan relaciones continuadas con los clientes y pueden aportar una mayor visibilidad sobre la evolución del negocio.
La compañía también ha demostrado capacidad para aumentar sus beneficios y generar caja. En 2025, sus ingresos recurrentes representaron aproximadamente el 83% de los ingresos totales, y su beneficio ajustado por acción creció un 9% a tipos de cambio constantes. Para 2026, la dirección espera mantener el crecimiento y aumentar de nuevo el beneficio ajustado por acción.
Naturalmente, estos resultados no garantizan que vaya a mantener el mismo ritmo en el futuro. Sin embargo, considero que su especialización y la importancia de sus productos para los clientes constituyen una buena base para seguir creciendo.
El principal riesgo: la inteligencia artificial
No se puede analizar Wolters Kluwer sin tener en cuenta la inteligencia artificial.
Por un lado, puede permitirle desarrollar productos más útiles, automatizar tareas complejas y mejorar la productividad de sus clientes. Por otro, puede facilitar la aparición de nuevos competidores, abaratar determinadas soluciones o reducir el valor diferencial de algunos productos existentes.
Mi tesis es que Wolters Kluwer dispone de activos importantes para competir: contenido especializado, información estructurada, integración en procesos profesionales y reputación. No obstante, tendrá que seguir invirtiendo para conservar esas ventajas y evitar que otros proveedores alteren su posición competitiva.
Creo que el mercado podría estar descontando una parte excesiva del riesgo de disrupción, aunque tampoco sería prudente asumir que la empresa mantendrá indefinidamente sus márgenes y múltiplos históricos.
✈️ AMADEUS: una infraestructura tecnológica esencial para la industria mundial de los viajes
Amadeus es una compañía española que desarrolla tecnología para aerolíneas, agencias de viajes, hoteles, aeropuertos y otros participantes del sector turístico.
Su negocio está integrado en una industria enorme y compleja. Gestionar reservas, distribuir billetes, administrar inventarios, coordinar operaciones y conectar los sistemas de distintas empresas requiere una infraestructura tecnológica considerable.
Una parte importante de su atractivo reside en que no depende exclusivamente de vender viajes al consumidor final. Proporciona sistemas que otras empresas necesitan para operar, distribuir sus servicios y gestionar sus procesos. Su escala, la integración de sus soluciones y las relaciones que mantiene con sus clientes constituyen barreras de entrada relevantes.
Sustituir sistemas críticos puede exigir inversiones importantes, proyectos de migración complejos y asumir riesgos operativos. Esta integración puede favorecer relaciones comerciales duraderas, aunque no elimina la competencia ni garantiza que Amadeus conserve siempre su posición.
Tres motores de crecimiento
Distribución de viajes. Su tecnología conecta proveedores de servicios turísticos con agencias y otros canales de venta. La escala de su plataforma y sus relaciones comerciales son ventajas importantes.
Tecnología para aerolíneas. Las compañías aéreas necesitan sistemas para gestionar reservas, inventarios, operaciones y servicios al pasajero. La modernización de estas plataformas ofrece oportunidades de crecimiento, aunque también requiere inversión constante.
Hoteles y otros segmentos. La expansión hacia nuevos productos y clientes permite diversificar progresivamente el negocio y ampliar su presencia más allá de la distribución aérea tradicional.
Amadeus sigue destinando recursos importantes a la innovación. En 2025 registró unos ingresos de 6.517 millones de euros y un beneficio ajustado de 1.420 millones, e invirtió 1.453 millones en investigación y desarrollo.
Estas cifras reflejan el peso que tiene la tecnología en su estrategia y su capacidad para financiar el desarrollo de nuevas soluciones.
El riesgo de la desaceleración y la competencia
Amadeus está expuesta a la evolución del tráfico aéreo, la demanda turística y la situación económica mundial. Además, debe competir en un entorno tecnológico que cambia constantemente.
Tampoco conviene asumir que el crecimiento de los viajes se traducirá automáticamente en un crecimiento equivalente de sus beneficios. La inversión de las aerolíneas, la presión competitiva y la capacidad de Amadeus para desarrollar nuevos productos serán factores determinantes.
La inteligencia artificial también puede transformar el sector: podría mejorar la personalización y la eficiencia de los viajes, pero también modificar los canales de distribución y la relación entre los viajeros, las aerolíneas y los intermediarios tecnológicos.
Pese a estos riesgos, considero que Amadeus tiene una posición competitiva atractiva dentro de la tecnología para viajes. La cuestión es cuánto crecimiento estamos pagando al comprar sus acciones y si la cotización ofrece margen suficiente para afrontar posibles decepciones.
📊 Valoraciones, múltiplos, y precios objetivos
Para valorar ambas empresas, prefiero partir de hipótesis prudentes sobre el crecimiento futuro del beneficio por acción (BPA) y el múltiplo que el mercado podría estar dispuesto a pagar por sus beneficios en 2029.
El objetivo no es adivinar el precio exacto que alcanzarán las acciones, sino construir un escenario razonable que permita comparar la rentabilidad potencial de cada inversión.
Hay dos cuestiones importantes. La primera es cuánto podrían crecer los beneficios por acción durante los próximos años. La segunda es qué valoración podría concederles el mercado al final del periodo.
En este análisis utilizo estimaciones de BPA para 2029 que considero relativamente conservadoras, aunque siguen siendo hipótesis propias y no resultados asegurados. Del mismo modo, el PER razonable que asigno a cada empresa en 2029 es un supuesto de valoración que elijo para construir el escenario; no es un dato objetivo ni una previsión de cuál será el múltiplo real del mercado.
También hay que considerar la generación de caja, la deuda, los dividendos, la competencia y el riesgo de que los múltiplos se contraigan. Una empresa puede cumplir sus previsiones de beneficios y, aun así, ofrecer una rentabilidad inferior si el mercado decide pagar menos por cada euro de beneficio.
Los precios utilizados son referencias de octubre de 2026. Las rentabilidades son escenarios orientativos, antes de impuestos y sin garantía de cumplimiento.
WOLTERS KLUWER
- Precio actual de referencia: 78,50 €
- BPA actual estimado: 5,70 €
- PER actual: 13,8 veces
- Crecimiento anual del BPA esperado: ~6%
- BPA conservador estimado para 2029: 6,70 €
- PER razonable para 2029: 16 veces
- Precio objetivo para 2029: 107,20 €
- Potencial de revalorización: ~36,6%
- Dividendo actual por acción: 2,60 €
- Rentabilidad por dividendo actual: ~3,3%
- Crecimiento anual del dividendo supuesto: ~5%
- Rentabilidad anualizada por revalorización: ~11,0%
- Rentabilidad anual total estimada, incluidos dividendos: ~14–15%
Con estas hipótesis, Wolters Kluwer ofrecería una combinación interesante de revalorización potencial y dividendos. Si el beneficio por acción alcanza los 6,70 € en 2029 y el mercado le asigna un PER de 16 veces, el precio teórico sería de 107,20 €.
Desde los 78,50 € de referencia, eso supondría una revalorización acumulada aproximada del 36,6% en tres años. Si se añaden los dividendos y se supone su reinversión, la rentabilidad total anualizada podría situarse en torno al 14%, dependiendo de los pagos efectivos y del precio al que se reinviertan.
Mi valoración no depende de que el mercado vuelva a otorgarle múltiplos muy elevados. Considero que un PER de 16 veces para 2029 es un supuesto razonable para construir el escenario, pero el resultado sería diferente si el crecimiento de los beneficios decepcionara o si los inversores exigieran una valoración más baja.
A estos precios, considero que se puede empezar a construir una posición de forma gradual. Una cotización en la zona de 70–76 € ofrecería un margen de seguridad más atractivo, siempre que las perspectivas del negocio y sus fundamentales siguieran intactos.
AMADEUS
- Precio actual de referencia: 52,50 €
- BPA actual estimado: 3,70 €
- PER actual: 14,2 veces
- Crecimiento anual del BPA esperado: ~8%
- BPA conservador estimado para 2029: 4,70 €
- PER razonable para 2029: 16 veces
- Precio objetivo para 2029: 75,20 €
- Potencial de revalorización: ~43,2%
- Dividendo actual por acción: 1,25 €
- Rentabilidad por dividendo actual: ~2,4%
- Crecimiento anual del dividendo supuesto: ~5%
- Rentabilidad anualizada por revalorización: ~12,7%
- Rentabilidad anual total estimada, incluidos dividendos: ~15%
Para Amadeus, mi escenario parte de un crecimiento de los beneficios algo mayor que el de Wolters Kluwer. Considero que la digitalización del sector turístico, la modernización de los sistemas de las aerolíneas y la expansión de sus soluciones tecnológicas pueden respaldar ese crecimiento, aunque no está exento de riesgos.
Con un BPA de 4,70 € en 2029 y un PER de salida de 16 veces, el precio objetivo teórico sería de 75,20 €. Desde los 52,50 € de referencia, supondría una revalorización acumulada aproximada del 43,2% en tres años, equivalente a cerca del 12,7% anual antes de dividendos.
Si se incluyen los dividendos y se supone su reinversión, la rentabilidad total anualizada podría aproximarse al 15%. Se trata de un escenario basado en las hipótesis descritas, no de una previsión garantizada.
A estos niveles, considero que Amadeus merece ser estudiada para una inversión a largo plazo. Una cotización en la zona de 48–50 € mejoraría el precio de entrada, aunque antes de aumentar la posición comprobaría si una caída responde a una oportunidad de valoración o a un deterioro de las perspectivas del negocio.
Comparación y conclusión de las valoraciones
Bajo mis hipótesis, ambas compañías presentan un potencial de rentabilidad interesante a largo plazo, aunque por motivos algo diferentes. Wolters Kluwer combina ingresos recurrentes, especialización profesional y una rentabilidad por dividendo relativamente elevada. Amadeus, por su parte, presenta un crecimiento del BPA supuesto más alto y, por tanto, un mayor potencial de revalorización en este escenario.
No obstante, los precios objetivo dependen de dos variables especialmente sensibles: el beneficio por acción (BPA) que consiga cada compañía en 2029 y el PER que el mercado esté dispuesto a pagar entonces. Si cualquiera de estas variables queda por debajo de lo previsto, la rentabilidad podría ser considerablemente inferior.
Por eso, no considero estos precios objetivo una promesa, sino una referencia para comparar escenarios y evaluar cuánto estoy dispuesto a pagar por cada negocio. Mi intención es aprovechar las valoraciones atractivas sin perder de vista que el crecimiento puede decepcionar y que el mercado puede reducir los múltiplos que está dispuesto a pagar.
Al final, lo que realmente me interesa es comprar buenos negocios a precios que dejen un margen razonable para equivocarme.
🎯 Mi estrategia
He empezado a construir posiciones en Wolters Kluwer y Amadeus de forma gradual, entre finales de septiembre y octubre de 2026. A los precios actuales, considero que ambas ofrecen una relación interesante entre la calidad de sus negocios y su potencial de crecimiento a largo plazo.
Mi intención es seguir aumentando las posiciones mientras las cotizaciones se mantengan en niveles que considere atractivos. Incluso si los precios suben moderadamente, podría continuar comprando, siempre que la valoración siga siendo razonable y los fundamentales de ambas compañías permanezcan intactos. No se trata de comprar a cualquier precio, sino de aprovechar las oportunidades que puedan surgir sin perder de vista los riesgos.
En Wolters Kluwer valoro especialmente la recurrencia de sus ingresos, la especialización de sus soluciones y la relación que mantiene con sus clientes. En Amadeus, mi tesis se apoya en su infraestructura tecnológica, su escala y el potencial de crecimiento del sector de los viajes. En ambos casos, la inteligencia artificial será un factor determinante: puede abrir nuevas oportunidades, pero también poner a prueba sus ventajas competitivas.
En definitiva, Wolters Kluwer representa para mí una apuesta por la recurrencia y la especialización; Amadeus, una combinación de tecnología, escala y crecimiento potencial. He empezado a invertir en ambas porque considero que sus precios ofrecen una oportunidad interesante para el largo plazo, aunque soy consciente de que ninguna inversión está exenta de riesgos.
Mi objetivo es seguir construyendo ambas posiciones con paciencia, sin intentar acertar con el mínimo del mercado y sin comprar de forma automática cada vez que las cotizaciones caigan. Mientras el precio tenga sentido y los negocios sigan evolucionando favorablemente, mantendré mi estrategia.
Porque, para mí, invertir a largo plazo no consiste en encontrar empresas perfectas, sino en comprar buenos negocios a precios razonables, comprender sus riesgos y tener la disciplina necesaria para mantener la perspectiva cuando el mercado atraviesa momentos difíciles.